Apa sing bakal ditindakake kanggo sektor pupuk taun ngarep? Kita nuduhake bagean saka strategi gedhe analis BCS kanggo pasar Rusia - ayo ndeleng kepiye industri kasebut sacara sakabehe, lan sekuritase sing bakal dadi favorit.
Pupuk fosfat durung kena pengaruh sanksi
Karakteristik dhasar pasar pupuk fosfat tetep stabil. Rega pupuk wis mudhun saka dhuwur ing Q1-2 2022, nanging tetep ing ndhuwur rata-rata multi-taun. Ing babagan volume, ekspor (lan produksi) pupuk fosfat ora kena pengaruh.
Bea ekspor (sing bakal ditrapake wiwit taun 2023) disetel ing tingkat cukup 23.5%, lan mung bakal dikenani biaya ing ndhuwur $450 saben ton. Tingkat rega saiki luwih dhuwur tinimbang ambang iki, nanging tugas kasebut ora mungkin dhuwur banget. Faktor kunci sing kudu digatekake yaiku penurunan rega sing bertahap - miturut pendapat kita, pasar pupuk nyuda premium risiko geopolitik.
Masalah penting liyane yaiku pengawetan volume ekspor, nalika kita ora ngilangi faktor negatif liyane (sanksi, pamblokiran utawa pelanggaran pengiriman ekspor liyane).
PhosAgro
Kita mbaleni rekomendasi HOLD kanggo saham PhosAgro lan nyuda rega target dadi RUB 6,600 saka RUB 6,900. Prakiraan kurs sing dianyari rada nyuda perkiraan kita.
Tampilan perusahaan
Kasus bisnis PhosAgro umume ditemtokake dening rega. Wiwit rega mudhun saka cathetan ing separo pisanan 2022 (miturut perusahaan, miturut MAP, dheweke didagang ing $777 saben ton FOB Segara Baltik ing kuartal kaping telu 2022 lan $ 1,009 saben ton ing separo pisanan 2022. ).
Kita njaga tampilan netral babagan perusahaan, nanging cathetake tata kelola perusahaan sing apik. Kajaba iku, perusahaan nuduhake bathi dhuwur karo pemegang saham. Ing wektu sing padha, ora ana sing mbatalake faktor dhasar, mula yen (lan nalika) rega tiba, bakal kurang bathi sing bakal disebarake.
pembalap wutah
• Ora ana potongan rega ing 2023. Saiki kita prédhiksi rega MAP / DAP bakal mudhun 21% yoy ing 2023 lan 25% yoy ing 2024. Yen rega tetep ing tingkat saiki, kita bisa nyana wutah bathi, dividen lan kanthi mangkono regane.
• Rubel sing luwih lemah bisa ndhukung bathi ruble (kanggo eksportir). Miturut prakiraan kita, kurs rubel ing 2023 ora bakal owah dibandhingake karo 2022 (68.4 rubel saben dolar lan 68.5 rubel saben dolar).
Amarga volume ekspor sing signifikan ing total revenue, regane PhosAgro cukup sensitif marang kurs. Ngurangi rubel bakal duwe pengaruh positif marang regane ruble kita.
Resiko utama
• Gangguan ing pasokan ekspor bisa ngrusak pasar. Risiko sanksi ing tahap iki rada hipotetis, nanging diwenehi macem-macem watesan babagan pupuk Rusia (kuota, lan liya-liyane), iki ora bisa dikalahake. Minangka eksportir, PhosAgro sensitif marang fluktuasi kurs USD/RUB.
Rega kanggo produk utama PhosAgro, sanajan wis mudhun, isih cukup dhuwur. Resiko kanggo regane kita ana hubungane karo kenaikan rega pupuk, kelemahane ruble lan terus-terusan rega dhuwur kanggo wektu sing suwe.
Pangowahan utama
Fluktuasi mata uang, biaya administrasi. Kita wis ngowahi wutah SG&A ing 1H22 (+131% YoY) lan normalisasi ing 3Q2022 (mung +2% YoY).
Saiki kita percaya yen lompat iki mung siji amarga pembayaran kanggo pensiunan anggota dewan direksi. Sebagean, efek iki ngimbangi kenaikan kurs rubel. Ramalan kanggo 2022 bakal rada ala tinimbang sing diramalake sadurunge, lan pandhuan EBITDA kanggo 2023 uga rada murah. Ing 2024, pangurangan biaya administratif bakal ngimbangi efek revaluasi mata uang lan EBITDA/penghasilan bakal nambah.
Evaluasi lan rekomendasi
Rada nyuda rega target, konfirmasi "Tahan". Kanggo ngira PhosAgro, kita nggunakake model DCF kanthi WACC 16.4%, CoE 16.7% lan tingkat pertumbuhan post-forecast 3%.
Model kita nuduhake rega target kanggo 12 wulan 6,600 rubel. - "Tahan" (njupuk prakiraan rega lan volume). Temenan, regane kita uga sensitif marang rega ekspor (udakara 70% saka dodolan), kapasitas pasokan, volume, kurs, lsp. Elinga yen volume lan rega paling penting kanggo ekspor perusahaan.